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A股打新|“妖鎳”橫行,千億龍頭兩跌停,這家鈷企卻要上市!
格隆匯 03-09 17:54

昨日,A股鋪天蓋地的都在説“妖鎳”的事情。

確實,LME鎳昨日最高拉漲超100%,收盤連續兩日暴漲176%的情形,實屬罕見。如此逼空的場景,已不僅是基本面的炒作,更是一場資金博弈。在此背景下,二級市場鎳股集體飆漲。但有人歡喜,有人愁。另一家鈷鎳業巨頭華友鈷業卻遭空頭襲擊,直至今日已兩度跌停。

在此背景下,昨日恰好又有一家金屬公司開啟申購。國內鈷鹽生產龍頭企業騰遠鈷業(301219.SZ)以創下年內第二高的發行定價173.98元/股,將在不久後登陸A股創業板。

那麼,騰遠鈷業上市之後股價會有怎樣的表現?

1

多家巨頭現身股東榜

騰遠鈷業成立於2004年,由晨光稀土、丁剛、王滔和秦汝勇共同投資設立。

經過多輪的增資及股權轉讓,騰遠鈷業吸引了不少業界公司介入。IPO前夕,羅潔、謝福標、吳陽紅三人直接和間接合計持有公司50.64%的股權,為其控股股東、實際控制人。除此之外,廈門鈷業、贛鋒鋰業、寧德時代旗下長江晨道現身騰遠鈷業前十大股東名列,分別持股佔比12.07%、6.90%、6.85%。

事實上,廈門鈷業、贛鋒鋰業、寧德時代這些公司入股上游企業之中,並非罕見事兒。一來,下游企業可以擴充產業鏈結構、控制成本;二來,上游企業也可以擴張銷售渠道。

但這前提是,騰遠鈷業的產品獲得下游企業的認可。

一直以來,騰遠鈷業主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售。其核心產品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅。報吿期內,騰遠鈷業與廈門鈷業、贛鋒鋰業發生經常性銷售,其中廈門鈷業一直位於公司前五大客户之中,2019年之後年銷售收入佔比約10%左右。

2

易受週期性影響

對於有色金屬行業而言,強週期性波動是難以避免的。

2018年-2020年,儘管營收規模持續增長,但騰遠鈷業的歸母淨利潤波動較大。期間,公司實現營收由16.71億元增長至17.87億元,年複合增長率為3.4%;相對應的歸母淨利潤則由1.85億元下滑至1.10億元,而後激增至5.13億元。

2021年,騰遠鈷業實現營收、歸母淨利潤分別為41.58億元、11.44億元,同比增長132.66%和122.91%,一年賺的都比前三年合計賺的都多

拉長週期來看,週期性波動態勢更為明顯。

造成業績呈現週期性波動的原因,無外乎與其產品價格、下游景氣度、供應鏈情況等息息相關。

鈷和銅,是公司兩大產品。其中,鈷產品貢獻收入過半

眾所周知,鈷產品主要用於鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領域,銅則應用於電子電氣、機械製造、國防、建築材料等領域。

2018年,受新能源汽車的迅速發展,一時間鈷供應緊縮導致價格不斷上漲,騰遠鈷業的鈷產品平均售價上漲至44萬元/金屬噸。而進入2019年,鈷消費中的大塊頭3C電池,受到手機出貨量下滑、動力電池轉向高鎳方向發展等影響,高位鈷價難以支撐,加上非洲鈷產量增長,市場供應過剩導致鈷價重挫。由此,公司的鈷產品平均售價較2018年跌去5成,至21.53萬元/金屬噸,毛利率也從29.41%下降至16.78%。

2020年之後,新冠疫情衝擊全球供應鏈,為刺激經濟復甦,各國大量放水以增加市場流動性,進一步推高各類資產價格。加上新能源汽車需求爆發,公司鈷產品、銅產品的平均售價再度開啟新一輪上漲。2021年上半年,鈷產品價格已回升至31.85萬元/金屬噸。

相較於鈷價,銅價表現相對穩定,也呈現波動上升趨勢。2021年上半年,電積銅價格達到5.72萬元/金屬噸。

目前來看,導致金屬產品價格保持高位運行的多重外部因素還未發生扭轉,可以説,騰遠鈷業正處於高景氣週期,因此盈利能力和成長性表現都很不錯。

3

原材料依賴外購

不過,週期輪迴,包括騰遠鈷業在內的業界公司很難憑一己之力扭轉。要想減少週期波動帶來的影響,關鍵得看其原材料供應、產能等方面。

報吿期內,騰遠鈷業的主要原材料為外購的鈷精礦(包含伴生銅)、鈷中間品以及銅鈷礦,佔主營業務成本的比重較高,處於90%左右

目前,鈷資源主要集中在剛果(金)、澳大利亞、古巴等地區,國內的鈷資源十分缺乏,僅佔全球總儲量的1.1%左右。因此,公司生產所需的原材料大多都是採購自剛果(金)等非洲地區並運回國內生產,一定程度上,受到採購價格、運輸週期的制約。

對此,海外開礦是諸多鈷業公司的選擇,騰遠鈷業也不例外。2016年公司在剛果(金)設立剛果騰遠,2018年6月剛果騰遠(一期)投產,現已成為公司鈷中間品和電積銅的主要生產基地。

目前,騰遠鈷業鈷產品、電積銅的產能利用率、產銷率保持較高水平。

數據顯示,2020年度,國內硫酸鈷總產量為3.9萬金屬噸,氯化鈷總產量為4.3萬噸金屬噸,合計為8.2萬金屬噸。公司鈷鹽產量為4858.97金屬噸,佔比為5.92%;硫酸鈷產量佔比為6.37%;氯化鈷產量佔比為5.53%,居國內第五位

儘管騰遠鈷業已在海外開礦,其礦山資源帶來的成本優勢一定程度上保障其毛利率水平,但目前海外疫情仍存,海上運輸風險仍不可忽視。

4

小結

基本面上,受益於行業高景氣,騰遠鈷業實現業績高增長,短期內其盈利能力不用過於擔憂。但長期來看,公司產品具有很強週期性,易受價格波動、供求關係等方面影響,同時要想保住競爭力,擁有穩定且低成本的原材料必不可少。

二級市場上,騰遠鈷業發行市值在219億元,發行市盈率為63.05倍。對比華友鈷業、寒鋭鈷業的估值,公司估值水平略高,而當前市場情緒較為悲觀,尤其華友鈷業已連續2日跌停,寒鋭鈷業2日也跌超11%,騰遠鈷業此時上市可能難免會遭遇一波下殺估值。

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