本文來自格隆匯專欄：浙商互聯網謝晨，作者：謝晨
報吿要點
我們認為互聯網平台最佳投資窗口已經開啟，但後續依然會有大幅波動
互聯網板塊長期向好，已是最佳窗口期。國內監管是壓制互聯網公司前期估值的核心因素，我們判斷拐點已至。互聯網行業將重新走向創新和成長
中概退市依然是中期波動率的核心來源。中概退市是中美博弈的一部分，過程必然是曲折的，但長期而言，和解符合雙方利益
基本面或在Q2觸底。隨着經濟和疫情的恢復，整體業績將出現提升。遊戲行業可以期待出海業務帶來增量，電商行業可以看到競爭格局趨緩
國內監管：拐點已至，創新重啟
綜合近期政策內容，尤其是4.29的中央政治局會議，我們認為互聯網板塊的國內政策面已到拐點，未來對平台經濟的管制會常態化、可預期化，這將大幅降低互聯網平台公司的不確定性
另外，一旦有了常態化監管，互聯網公司的創新動作就可以重啟，不用擔心超出預期的監管
中概退市：長期向好，中短期震盪
在中美博弈的大背景下，判斷國際政策面中短期震盪，長期看好
中短期震盪——中美博弈是長期主線，過程是曲折的，不可能一蹴而就
長期看好——中概股的和解符合雙方利益
基本面
遊戲：國內營銷費用率、研發費用率下行週期開啟，海外業務成長空間巨大
電商：經濟、疫情拖累短期基本面，但競爭格局即將啟緩
社區：流量觸頂，廣吿受經濟拖累，直播受制於監管
投資標的
美團-W（3690.HK）
當前疫情為短期影響，長期成長空間巨大
我們預計未來算公司 22-24 年實現淨利潤-87/139/284 億元，24年同比增長104%
當前股價對應23-24年P/E分別為61.7/30.2倍
騰訊控股（0700.HK）
當前疫情為短期影響，長期壁壘堅實
我們預計公司22/23/24實現歸母淨利潤1364/1613/2189億元，同比增長10.2%/18.3%/35.6%
當前股價對應P/E分別為21.4/18.1/13.4倍
三七互娛（002555.SZ）
出海高壁壘超市場預期
我們預計公司22/23/24實現歸母淨利潤實現歸母淨利潤34.0/38.5/43.8億元，同比增長18.2%/13.1%/14.0%
當前股價對應P/E分別為15.8/13.9/12.2倍
報吿正文
