騰訊(00700.HK)今早股價先升後回，最新報433.6元跌0.6%，公司管理層指內地監管措施陸續有來，對公司的影響未完全浮現。摩根大通指公司管理層提及短期將面臨更多監管，將再令投資者對其保持審慎取態。騰訊昨(18日)收市後公布今年上半年非國際財務報告準則純利671.57億人民幣按年升17%，高於本網綜合17間券商預測中位數657.1億元人民幣；中期純利903.54億元人民幣按年升46%勝預期，每股盈利9.492元人民幣。 公司上半年收入按年升近23%至2,735.62億元人民幣，其中網絡廣告按年升13%至362.65億元人民幣，金融科技及企業服務業務按年升44%至809.2億元人民幣，上半年增值服務按年升13%至1,444.56億元人民幣。公司第二季遊戲收入按年升12%至430億元人民幣。連同首季436億元人民幣，半年合計866億元人民幣，符於本網綜合8間券商預測中位數864.28億元人民幣。截至6月底微信及WeChat合併月活躍賬戶12.51億，按年升3.8%，QQ移動終端月活躍賬戶5.91億按年跌8.8%，收費增值服務註冊付費會員2.29億，按年升12.8%。 騰訊管理層表示，全球互聯網監管是大勢所趨，針對未來監管已有相關框架，因有不同監管主體，對不同行業、部門有不同監管要求，要做更多分析。公司會持續保證業務完全合規，又指監管不影響公司長期業務搭建，會持續在SAAS、遊戲和短視頻領域發力。公司預計內地監管措施陸續有來，對公司的影響未完全浮現。並指中央加強監管補習行業，影響集團其中一個重要廣告需求，預計影響會持續。 【純利勝預期 憂監管持續】 大和發表報告表示，騰訊今年第二季業績符合預期但欠缺驚喜，手遊收入按年升13%為遜於該行預期。該行認為內地對互聯網監管收緊將對騰訊下半年網遊及廣告業務收入增長構成壓力，但騰訊業務基礎仍然穩固，考慮公司執行策略及應對監管的做法，認為該股仍為中國互聯網股首選。該行決定下調對騰訊目標價，由820元降至700元，維持「買入」評級。 摩根大通預期，騰訊下半年財務展望轉弱，縱使基本仍然健康。該行指，騰訊押後遊戲推出將影響短期收益，即使有關遊戲內容已準備及主要遊戲已獲收費許可。廣告方面，主要廣告類別表現疲弱及監管收緊將使廣告收入增長放緩，但騰訊網流及微信生態系統仍然強勁。該行相信騰訊短期股價主要動力來自投資者對監管環境的情緒，管理層提及短期將面臨更多監管，將再令投資者對其保持審慎取態。該行預期騰訊未來一至兩季股價區間上落，下調對騰訊目標價，由710元降至640元，評級「增持」。 瑞信認為，在目前監管環境下，相信騰訊押後大型遊戲推出時間至明年為更佳做法，此將押後收益入賬，但不對業務構成結構性影響。該行亦相信教育廣告需求減弱的影響已反映在股價上，啟動畫面廣告監管將影響低盈利率媒體及移動媒體廣告，但小程序帶來的結構性增長機會仍然正面。該行亦指，騰訊管理層預期未來數月有更多監管措施，但對長期業務模模式未見結構性影響，有效稅率料將按年升3個百分點。該行下調對騰訊目標價，由750元降至680元，維持「跑贏大市」評級。 ----------------------------------------------------------- 本網最新綜合13間券商對其投資評級及目標價，7間券商下調目標價： 券商│投資評級│目標價 里昂│買入│826->780元 花旗│買入│772元 高盛│買入(「確信買入」名單)│759元 華興資本│買入│725元 摩根士丹利│增持│720元 大和│買入│820元->700元 瑞銀│買入│700->650元 野村│買入│698元 傑富瑞│買入│683元 瑞信│跑贏大市│750元->680元 招銀國際│買入│753元->640元 摩根大通│增持│710元->640元 中銀國際│買入│780元->588元 券商│觀點 里昂│料內地網遊及廣告業務於第三季或放緩 花旗│次季收入符預期，盈利勝預期 高盛│季績穩固及符合預期 華興資本│次季收入符預期，盈利稍勝預期 摩根士丹利│季度收入勝預期，毛利理想 大和│下半年面臨挑戰，遊戲及廣告業務短期面臨逆風 瑞銀│整體季績穩固，但監管問題仍存 野村│季績符預期 傑富瑞│集中長期價值創造 瑞信│次季業績穩固，業績結構性動力仍在 招銀國際│靜待監管細則明朗化 摩根大通│下半年財務展望進一步轉弱 中銀國際│盈利優市場預期，但估值面臨不確定性因素