下游需求對鋰價敏感度幾何？

格隆匯 03-07 14:40

本文來自格隆匯專欄：國金證券，作者：倪文禕

一、動力電池：鋰成本佔比8%，22年需求基本滿足

結論一：鋰價上漲到50萬/噸，磷酸鐵鋰整車、三元整車、電動自行車、電動工具中鋰成本佔比分別為8.42%、7.89%、6%、2.44%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為3807元、5363元、67元、7元。

結論二：根據國金電新組觀點，電動車已經進入C端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對22年終端影響不大。預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給71萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。

1.1新能源車：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲1%-2%

磷酸鐵鋰整車：鋰價每漲10萬，成本上升3807元

據富臨精工的投資者問答，1Gwh電池需要磷酸鐵鋰正極材料2200-2500噸，每噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰，因此碳酸鋰單耗為0.55-0.625千克LCE/Kwh，取中值0.5875。

以比亞迪漢EV標準續航版豪華型為例，電池能量64.8kWh，磷酸鐵鋰刀片電池，售價22.61萬元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在磷酸鐵鋰整車價格中佔比分別為1.68%、5.05%、8.42%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應磷酸鐵鋰整車成本抬升分別為381元、3807元。

三元整車：鋰價每漲10萬，成本上升5363元

根據當升科技投資者問答，每生產1GWh三元鋰電池大約需要1800噸三元正極材料，單噸三元材料消耗碳酸鋰當量為0.38噸，則1KWh電池碳酸鋰單耗為0.684千克LCE。

以特斯拉model3高性能全輪驅動版為例，電池能量78.4kWh，三元鋰電池，售價33.99萬元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在三元整車價格中佔比分別為1.58%、4.73%、7.89%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應三元整車成本抬升分別為536元、5363元。

鋰價上漲對終端銷量影響不大，22年需求基本滿足

覆盤70年代石油危機等歷史上的經驗，GDP與汽車銷量波動基本一致，而行業性的衝擊如油價、大宗原材料上漲等，更多產生的是結構性效應，對整體銷量影響較小。因為汽車與其他消費品不同，汽車是銷售價格最寬的消費品之一。

22年新能源補貼標準較21年退坡30%，疊加原材料漲價影響，22年初部分車企如特斯拉、廣汽、小鵬、比亞迪等宣佈上調價格，特斯拉漲幅較大（1-2萬），其他車企漲幅多在1000-8000元左右。毛利率高的車企面對鋰價上漲彈性相對更大。

根據國金電新組觀點，電動車已經進入C端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對22年終端影響不大，預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給70萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。

1.2電動自行車：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲1%-2%

隨着電動自行車新國標正式實施後，驅動“非標車”更換，電動自行車鋰電池已逐步取代鉛酸電池，鋰電化滲透率快速攀升。電動自行車鋰電池技術路線多樣化，三元、鐵鋰和錳酸鋰並存，消費者對價格敏感、安全性要求高。

以小牛電動MQi+青春版為例，48V電壓，20Ah容量，對應帶電量為0.96kWh，售價5599元。根據觀研天下，1kWh電動自行車用鋰電池消耗碳酸鋰當量0.7kg。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個電動自行車價格中佔比分別為1.2%、3.6%、6.0%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應電動自行車成本抬升分別為7元、67元。

1.3電動工具：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲0.5%

傳統的電動工具主要通過電線插電驅動，在使用時會存在諸多不便和安全隱患，譬如要尋找電源接口或自帶發電機，可能觸電和發生過載等。相比之下，無繩的充電式電動工具優勢突出。根據弗若斯特沙利文數據，2020年無繩電動工具的滲透率已達到52.3%。

電動工具電池主要有鎳鎘、鎳氫電池和鋰離子電池，2019年全球鋰電池在無繩電動工具中佔比達到近87%，鋰離子電池佔主導，滲透率持續提升。因電動工具對於高倍率放電、高能量密度的要求，目前基本被三元電池體系壟斷。

目前電動工具用鋰電池主流為三元5系搭配石墨體系的18650型圓柱電池，少數特殊國外品牌的電動工具使用NCM811或者NCA的21700與26650型圓柱電池（主要為工業級/專業級電動工具）。

以德力西電氣電鑽家用充電多功能手電鑽工具為例，20V電壓，1300mAh容量，對應帶電量為26wh，售價373元，1kWh電動工具用鋰電池消耗碳酸鋰當量0.7kg。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個電動工具價格中佔比分別為0.49%、1.46%、2.44%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應電動工具成本抬升分別為0.18元、1.82元。

二、消費電池：鋰成本佔比極低，基本不受影響

結論一：傳統消費電子應用以鈷酸鋰電池為主，未來隨着移動電源、智能音箱、智能穿戴、無線耳機等新型消費電子領域發展，全球消費型鋰電池市場將維持穩定增長的趨勢。

結論二：鋰價上漲到50萬/噸，4G/5G手機、筆記本電腦、平板電腦等3C產品中鋰成本佔比分別為0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為0.78元/1.17元、3.66元、2.11元。因此鋰價上漲對3C產品價格、需求基本沒有影響。

2.1手機：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲0.06%

根據GSMArena，單個4G手機平均電池容量為3000mAh；單個5G手機電池容量多為4000-5000mAh，取中值4500mAh。根據《我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議》，1GWh鈷酸鋰電池對應碳酸鋰需求量為703噸。

按照鋰離子電池標稱電壓3.7V，單個4G手機帶電量為11.1wh，摺合碳酸鋰需求量為7.8g；單個5G手機帶電量為16.65wh，摺合碳酸鋰需求量為11.7g。根據IDC，21年全球4G手機ASP（平均售價）約為206美元，5G手機ASP約為634美元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個4G手機價格中佔比分別為0.06%、0.17%、0.29%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應4G手機成本抬升分別為0.08元、0.78元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個5G手機價格中佔比分別為0.03%、0.09%、0.14%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應5G手機成本抬升分別為0.12元、1.17元。

2.2筆記本電腦：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲0.06%

單個筆記本電腦鋰單耗與單個手機鋰單耗相同，為703噸LCE/Gwh。根據真鋰研究的數據統計，2016-2018年主流筆記本電腦的平均電量保持在52Wh左右，預計未來幾年筆記本電腦的平均電池電量不會有太大變動。假設單個筆記本電腦均價為6000元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個筆記本電腦價格中佔比分別為0.06%、0.18%、0.30%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應筆記本電腦成本抬升分別為0.37元、3.66元。

2.3平板電腦：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲0.04%

單個平板電腦鋰單耗與單個手機鋰單耗相同，為703噸LCE/Gwh。根據真鋰研究測算，2018年平板電腦的平均帶電量在30wh左右，預計這一數值在未來幾年變化不大。假設單個平板電腦均價為4500元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個平板電腦價格中佔比分別為0.05%、0.14%、0.23%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應平板電腦成本抬升分別為0.21元、2.11元。

三、儲能電池：價格敏感度高，後續影響需觀察

結論一：儲能按照應用場景可大致分為電源側（光儲及風儲）、用電側（家庭及工商業）及電網側（調峯及調頻）。在“碳中和”大背景下，疊加新政出台，儲能市場將進入快速增長期。根據EVTank數據，21年全球儲能電池出貨量66.3GWh，同比增長132.6%。根據起點研究，預計25年全球儲能電池出貨量將達到1Twh，鋰電池儲能佔比將提升至95%。

結論二：鋰價上漲到50萬/噸，5G宏基站、便攜式儲能中鋰成本佔比分別為7.93%、9.79%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為635元、59元。儲能企業普遍對價格敏感度高，但行業處於快速成長期，市場空間大，企業參與程度較高，目前需求佔比較低，後續漲價影響和傳導途徑仍需觀察。

3.15G宏基站：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲1%-2%

根據工業和信息化部統計，截至21年底，我國累計建成並開通5G基站142.5萬個，同比增長120%，目前5G基站總量佔全球60%以上。

相比4G，5G單站功率提升約2倍且基站個數預計大幅提升，對應儲能需求大幅增長。根據GGII數據，傳統4G基站單站功耗780-930W，而5G基站單站功耗2700W左右。以應急時長4h計算，單個5G宏基站備用電源需要10.8kWh。

在5G儲能電池參與調峯降成本的情況下，充放電次數將大大增加，磷酸鐵鋰電池低全週期成本的優勢將得以發揮。據富臨精工的投資者問答，1Gwh電池需要磷酸鐵鋰正極材料2200-2500噸，每噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰，因此碳酸鋰單耗為0.55-0.625千克LCE/Kwh，取中值0.5875。

根據中國移動20年5G設備採購方案，摺合每個5G基站的成本在16萬元左右，成本由主設備（BBU、AAU）、動力配套設備（電源、電池、空調、監控）、土建施工共同組成，其中整個動力配套設備的成本約在3-5萬元左右，取中值4萬元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個5G宏基站動力配套設備價格中佔比分別為1.59%、4.76%、7.93%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應5G宏基站動力配套設備成本抬升分別為63元、635元。

3.2便攜式儲能：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲2%

便攜式儲能產品是一種內置高能量密度鋰離子電池系統，可提供穩定交流/直流電壓輸出的電源系統，可滿於户外休閒運動、野外作業、家庭小型應急備電等場景對0.5-2KWh的備電需求。

根據GGII數據顯示，21年全球便攜式儲能產品出貨規模在290萬台。未來4年該市場仍然有較大的增長空間，到25年全球便攜式儲能產品的出貨量有望達到1900萬台。預計21年全球便攜式儲能用鋰電池需求量為1.45GWh，25年全球便攜式儲能鋰電池的需求量有望突破15GWh。根據中國化學與物理電源行業協會，1KWh的便攜式儲能約3000元。

鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單個便攜式儲能價格中佔比分別為1.96%、5.88%、9.79%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應便攜式儲能成本抬升分別為6元、59元。

四、傳統工業：需求剛性強，部分無法替代

結論一：鋰在傳統工業領域用途主要為玻璃、陶瓷、潤滑脂、空氣處理、鋁冶煉鋼鐵鑄造、新材料（鋰系合金和橡膠）、核工業（核燃料和反應堆中的控制棒）以及他汀類降血脂藥生產過程中的催化劑和抗艾滋病藥的生產等方面，預計每年需求穩定在3%左右增長。

結論二：鋰價上漲到50萬/噸，玻璃、日用/建築陶瓷、鋰基潤滑脂中鋰成本佔比分別為10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。鋰價每漲10萬對應其成本的抬升分別為2.48元、9.88元/5元、1300元。

結論三：玻璃工業品需求受漲價影響較大，除了微晶玻璃等必須用鋰外，其他品種減產可能性大；陶瓷中鋰成本佔比不足1%，影響有限；鋰基潤滑脂在鋰價50萬/噸對應鋰成本佔比超過30%，但皂基替換難度較大，鋰基仍佔據主導地位，不易減產。預計鋰價上漲最多影響3萬噸傳統部分需求。

4.1玻璃：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲2%-3%

鋰精礦或鋰化物在製造玻璃時有較大的助熔作用，添加到玻璃配料中能夠降低玻璃熔化時的温度和熔體的粘度，簡化生產流程，降低能耗，延長爐齡，增加產量，改善操作條件，減少污染。此外，在玻璃中添加鋰化合物還能降低玻璃熱膨脹的係數，改善玻璃的密度和光潔度，提高製品的強度、延性、耐蝕性及耐熱急變性能。

預計25年全球平板玻璃對鋰需求4.89萬噸，3年CAGR=3%

根據《中國鋰礦資源需求預測》，每生產1重量箱玻璃大約需要0.01kg的氧化鋰，摺合LCE為0.0248kg。

21年我國平板玻璃產量為10.17億重量箱，假設22-25年產量維持3%增速；20年我國平板玻璃產量約佔世界總產量58%，假設22-25年佔比維持不變。

玻璃需求受鋰價上漲影響較大

選取21年平板玻璃價格115元/重量箱，因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單位重量箱平板玻璃價格中佔比分別為2.16%、6.47%、10.78%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應平板玻璃成本抬升分別為0.25元、2.48元。

玻璃作為傳統工業品，50萬鋰價對應鋰成本佔比達到10%以上，需求可能受到抑制或被替代，預計最多影響2萬噸。

微晶玻璃必須用鋰，不易減產

微晶玻璃，又名玻璃陶瓷，是通過玻璃在加熱過程中進行控制晶化而得到的一種含有大量微晶體的多晶固體材料，其微觀組織是由細小晶體及殘餘玻璃相組成。微晶玻璃可以在需要耐受惡劣環境和極高工作温度的組件中，例如固體氧化物燃料電池和電解池中用作密封材料。

對於每塊微晶玻璃而言，鋰都是不可或缺的原料。從技術角度看，鋰材料成分可實現產品的零膨脹率，從而使微晶玻璃可被應用於高温範圍的應用，且不會使電壓中斷。

4.2陶瓷：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲0.01%-0.2%

陶瓷中加入少量鋰輝石可降低燒結温度，縮短燒結時間，改善陶瓷的流動性和粘着力，提高陶瓷的強度和折射率，增強陶瓷的耐熱、耐酸、耐鹼、耐磨以及耐熱急變性能。利用鋰輝石製成的鋰輝石質低熱膨脹陶瓷及低熱膨脹釉料被廣泛應用到微波爐內的托盤、電磁灶面板、汽輪機葉片、火花塞、低熱膨脹係數泡沫陶瓷以及輕質陶瓷等中。

預計25年全球陶瓷對鋰需求1.03萬噸，3年CAGR=3%

我國陶瓷主要分為日用陶瓷和建築陶瓷，產量近五年保持穩定增長，假設22-25年維持3%增速；根據中國能源網，我國日用陶瓷產量約佔全球70%，建築陶瓷產量約佔全球64%，假設22-25年佔比均維持不變，建築陶瓷質量約為12kg/m2。

根據《中國鋰礦資源需求預測》，日用陶瓷將含0.2%的氧化鋰的鋰輝石加入到坯體中並佔坯體質量的2%即可達到工業目標；建築陶瓷將含0.1%的氧化鋰的鋰輝石加入到坯體中並佔坯體質量的5%即可達到工業目標。

根據中礦資源公吿，氧化鋰與碳酸鋰當量轉換系數為1:2.47，測算出1萬噸日用陶瓷耗鋰量為0.988噸，1萬噸建築陶瓷耗鋰量為0.5噸。

陶瓷中鋰成本佔比不足1%

預估日用陶瓷均價8元/件，單位億件可轉換成重量萬噸，則單噸日用陶瓷價格約為8萬元，因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單噸日用陶瓷價格中佔比分別為0.01%、0.04%、0.06%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應日用陶瓷成本抬升分別為0.99元、9.88元。

根據蒙娜麗莎公吿，預估建築陶瓷均價50元/m2，建築陶瓷質量約為12kg/m2，則單噸建築陶瓷價格約為4167元，因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單噸建築陶瓷價格中佔比分別為0.12%、0.36%、0.60%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應建築陶瓷成本抬升分別為0.5元、5元。

4.3鋰基潤滑脂：鋰價每漲10萬，鋰成本佔比漲6%-7%

鋰基潤滑脂與鉀、鈉、鈣基類的潤滑脂相比，具有抗氧、耐壓、潤滑性能好的優點，特別是鋰基潤滑脂的工作度寬，抗水性能好，在-60℃-300℃下幾乎不改變潤滑脂的粘性，即使水量很少時，也仍能保持良好的穩定性，因而被應用到飛機、坦克、火車、汽車、治金、石油化工、無線電探測等設備上。鋰作為增稠劑可以將潤滑脂使用壽命延長4年，並能夠提高潤滑性能。

預計25年全球鋰基潤滑脂對鋰需求1.31萬噸，3年CAGR=3%

根據《中國鋰礦資源需求預測》，生產每百千克鋰基潤滑脂需要1.5千克單水氫氧化鋰，氫氧化鋰與碳酸鋰轉換比例約為8:7，則單噸鋰基潤滑脂消耗碳酸鋰當量為0.013噸。

根據美國潤滑脂協會，2019年全球潤滑脂產量為120.7萬噸，同比增長2.8%，其中普通+複合鋰基潤滑脂產量佔比70%左右。假設22-25年全球潤滑脂產量維持3%增速，鋰基潤滑脂佔潤滑脂70%比例維持不變。

鋰基潤滑脂對價格敏感度高，鋰價50萬/噸對應鋰成本佔比超過30%

根據市場價格，15kg鋰基潤滑脂價格在200-400元不等，取中值300元，則單噸鋰基潤滑脂價格為2萬元。

因此鋰價在10萬元/噸、30萬元/噸、50萬元/噸對應鋰成本在單噸鋰基潤滑脂價格中佔比分別為6.5%、19.5%、32.5%。鋰價每上漲1萬元、10萬元，對應鋰基潤滑脂成本抬升分別為130元、1300元。

鋰基潤滑脂必須用鋰，難以找到替代品，不易減產

本輪氫氧化鋰價格大幅上漲已經傳導至下游潤滑油脂生產商，中國石化潤滑油、龍蟠科技、三和化工、統一石油、埃克森美孚等企業均上調潤滑脂產品價格5%-20%幅度。

鋰基潤滑脂各項性能相對均衡，較無水鈣、鋁複合物、磺酸鈣複合物、聚脲等其他替代品產能規模更大，市場接受度更高。儘管氫氧化鋰價格持續上漲，皂基替換難度較大，鋰基仍佔據主導地位。

五、投資建議&投資標的

5.1投資建議

鋰主要四大下游為動力電池、消費電池、傳統工業、儲能電池。

動力電池鋰價每漲10萬，磷酸鐵鋰整車成本上升3807元，鋰成本佔比漲1.7%；三元整車成本上升5363元，鋰成本佔比漲1.6%；電動自行車、電動工具鋰成本佔比分別漲1.2%、0.5%。根據國金電新組觀點，預計22年全球新能源車產量1000萬輛，按照22年供給70萬噸LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足900-1000萬輛新能源車需求。

消費電池鋰成本佔比不到1%，基本不受影響。鋰價每漲10萬對應其成本佔比抬升比例不到0.1%。鋰價上漲對3C產品價格、需求基本沒有影響。

儲能電池對價格敏感度高，後續影響需觀察。鋰價每漲10萬，儲能鋰成本佔比漲2%-3%。儲能企業普遍對價格敏感度高，但行業處於快速成長期，市場空間大，企業參與程度較高，目前需求佔比較低，後續漲價影響和傳導途徑仍需觀察。

傳統工業需求部分無法替代，預計最多影響3萬噸LCE。玻璃工業品需求受漲價影響較大，除了微晶玻璃等必須用鋰外，其他品種減產可能性大；陶瓷中鋰成本佔比不足1%，影響有限；鋰基潤滑脂在鋰價50萬/噸對應鋰成本佔比超過30%，但皂基替換難度較大，鋰基仍佔據主導地位，不易減產。預計鋰價上漲最多影響3萬噸傳統部分需求。