俄烏衝突之際，美聯儲將於週四凌晨公佈3月利率決議，美聯儲官員對未來利率和經濟形勢的最新預測將在3月會議上公佈，屆時將提供關於他們對未來數月政策緊縮幅度及速度預測的前瞻指引。

現在看來，相比之下，去年12月的日子還算平穩，當時只需要擔心疫情，而美聯儲官員當時也一致認爲，在經濟和勞動力市場繁榮之際，他們可以通過適度加息來抑制通脹。

戰爭對經濟增長的危險性已經位於疫情之上，本週美聯儲將判斷這場衝突給美國經濟帶來的衝擊有多大，同時將研究實現政策制定者對美國經濟「軟着陸」願望的可能性。

關注「點陣圖」

美聯儲幾乎肯定會在週三的政策會議上宣佈加息25個基點。但更重要的是利率「點陣圖」——政策制定者覺得今年、2023年和2024年需要加息多少，才能遏制通脹。通脹已經超出了他們的預期。

如果政策制定者對聯邦基金利率的預測超過2.5%的中性水平，這意味着FOMC的情緒發生了變化，其成員可能認爲最終需要抑制美國經濟以讓價格迴歸正軌。

截至去年12月，大多數美聯儲政策制定者預計，到2024年底，聯邦基金利率只需升至2.10%。

Piper Sandler分析師 Roberto Perli等寫道：

「如果新的預測顯示，未來幾年聯邦基金利率目標將超過2.50%，這將表明，聯邦公開市場委員會的大多數成員非常擔心通貨膨脹，爲了迅速降低通貨膨脹率，他們不在乎經濟衰退的風險。不用說，這將是一個非常強硬的事態發展。」

截至上週五下午，投資者預計美聯儲加息達到的最高水平將略低於中性水平，因此加息可能引發某種衝擊——甚至可能導致美債利率曲線「倒掛」。

可以說，本次會議將是自2020年春季以來，美聯儲最重要的時刻。當時，美聯儲官員們承諾，通過將聯邦基金利率降至接近零的水平，並開始大規模購買債券，爲受疫情影響的經濟提供無限制的支持。

失業率飆升是當時的主要衝擊，美聯儲承諾採取一切必要措施，在危機期間保持家庭和企業財務穩定。

目前，美國失業率已降至3.8%，爲歷史最低水平，美國家庭也因與疫情相關的政府援助項目而手頭寬裕。

而美國通貨膨脹率是美聯儲2%目標的三倍，已經成爲美國經濟主要威脅；這不僅考驗美聯儲的決策能力，而且使人們擔心會出現上世紀70年代那種困境，即美聯儲不得不實施一場懲罰性的經濟衰退來控制價格。

美聯儲的加息週期通常都有其特定的指引，比如在政策聲明中加入「有節制的」或「循序漸進的」等詞彙，以傳達預期的加息速度。

但鮑威爾最近用了一些不太具體的詞，比如「靈活」來形容預計今年將包括穩定加息的政策，這一政策可能不得不加快或放緩，以應對快速變化的事件和條件。

SGH宏觀諮詢公司（SGH Macro Advisors）首席美國經濟學家Tim Duy寫道，最近幾周，「無論是數據還是運氣都不利於美聯儲」。

美聯儲控制之外——俄烏衝突

美聯儲政策制定者本週審議的問題清單確實變得冗長了。自1月底的上一次政策會議以來，美國通脹沒有顯示出明顯的放緩跡象，這使得美聯儲目前的立場與經濟增長進一步脫節。

長期通脹預期也已開始上升。長期通脹預期上升是美聯儲特別擔心的一個跡象，該指標體現公衆是否對貨幣當局控制物價的能力失去了信任。

而且，俄烏衝突目前沒有明確的解決方案，並可能增加能源成本、進一步破壞供應鏈，這可能意味着價格持續上漲，從而引發更多的通貨膨脹。另一方面，有跡象表明疫情有所緩解，需求上升，這可能會爲經濟強勁復甦增添動力。

本月早些時候發佈的數據顯示，美2月份就業增長大幅上升，超過預期，1月和12月的數據向上修正。不過，上個月工資增長的暫停減少了人們對通脹螺旋式上漲的擔憂。

美聯儲最近的數據顯示，到2021年，家庭儲蓄仍然很高，爲美國家庭提供了儲蓄緩衝，幫助美國人在不減少其他領域支出的情況下吸收更昂貴的天然氣和食品成本。

鮑威爾本月初在國會作證時明確表示，他的發言重點是通脹，如果物價漲幅不放緩，他已準備好以更大的0.5個百分點的幅度提高利率。但他也承認，世界變得更加複雜，可能需要時間才能瞭解情況。

鮑威爾在3月2日表示：

「烏克蘭危機改變了遊戲規則，並將伴隨我們很長時間。還有一些事件要發生……我們不知道對美國經濟的真正影響將是什麼。我們不知道這些影響是否會相當持久。」